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1969年巴菲特致股东的信(上)
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/131061888) 致合伙人: 大概在18个月以前,我曾经给你们致信,认为投资环境和我个人情况的变化将导致我对我们未来业绩预期做出调整。 我当时所讨论的投资环境,已经变得更加的恶劣且令人沮丧。也许我仅仅是缺乏从精神层面进行调整的能力。(正如一位评论家对超过40岁的证券分析师所评价的那样:“他们知道…- 604
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1969年巴菲特致股东的信(下)
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/131062272) 致合伙人: 此信将提供给你们一些关于我们的两个控股公司(以及它们的四个主要的营运构成)的公开信息。我亦将同时对其营运情况给出我自己的评价。 到年底,合伙公司将拥有80万到100万Diversified Retailing Company的已发行股票。第一曼哈顿公司和Wheele…- 545
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1970年巴菲特致股东的信
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/131062667) 【注:可以查到的巴菲特合伙公司在1970年的致股东信只有这一封:《金钱的主人》。正是在这一年,道琼斯指数大幅下跌。】 1970年背景: 上世纪60年代是美国股市牛气冲天的时代,道·琼斯工业平均指数首次突破了1000点大关。 1968年,美国股票达到了疯狂地步,月平均成交量达到…- 606
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1972年巴菲特致股东的信
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/131103035) 致伯克希尔公司全体股东: 今天很高兴报告我们1971年的营业利润,扣除资本利得,我们的股东权益比年初增加了14%。这个结果大大高于美国工业平均值,而且是在我们纺织业务对利润贡献不大的情况下,这些都归功于我们五年前开始的业务重组。我们管理层的主要目标仍然是提高资产报酬率和净资产收…- 618
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1973年巴菲特致股东的信
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/131103213) 致伯克希尔·哈撒韦全体股东: 1972年伯克希尔·哈撒韦的营业利润令人兴奋的达到了年初股东权益的19.8%。这些业绩都记录在我们所有的主要业务当中。但最大的利润贡献是我们的保险承保利润。保费利润已经超过了我们的历史平均水平,甚至要比我们未来的利润还要高。 虽然我们预测1973年…- 579
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1974年巴菲特致股东的信
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/131257618) 致Berkshire Hathaway全体股东: 1973年我们的财务状况是比较令人满意的。营业利润11,930,592美元,初始股东权益的回报率达17.4%。虽然每股的营业利润从11.43美元上升至12.18美元,但和1972年的19.8%的利润率相比,权益利润有所下跌。这是…- 595
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1975年巴菲特致股东的信
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/131257947) 致伯克希尔哈撒韦公司的股东们: 1974年公司整体运营业绩并不令人满意,原因在于我们的保险业务表现不好。在去年年报中已预测盈利的下降,但是下降的程度却是意料之外的。1974年运营收入为$8,383,576,每股$8.56,初始股东权益回报率为10.3%。这是自1970年以来最差…- 115
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1976年巴菲特致股东的信
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/131409324) 致伯克希尔-哈撒韦的全体股东: 去年讨论公司1975年的前景时,我们预测今年的前景不是那么令人满意。不幸的是,这个预言成真了。1975年我们的营业利润为6,713,592美元,也就是每股收益6.85美元,初始股东权益回报率为7.6%。这是自1967年以来最低的回报率。然而,正如…- 618
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1977年巴菲特致股东的信
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/131440258) 致伯克希尔哈撒韦公司的股东: 两年惨淡业绩后,1976年经营业绩明显改善。去年我们预计保险承保业的进程将决定我们收益的大小。最终,收益超过了我们的最高预期。这在很大程度上取决于国家赔偿公司Phil Liesche管理团队的杰出成绩。 以美元计,我们的营业利润达到1607.3万美…- 604
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1978年巴菲特致股东的信
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/131542899) 致Berkshire公司全体股东: 1977年本公司的营业净利为2,190万美元,每股约当22.54美元,表现较年前的预期稍微好一点,在这些盈余中,每股有1.43美元的盈余,系蓝筹邮票大量实现的资本利得,本公司依照投资比例确认投资收益所贡献,至于伯克希尔本身及其保险子公司已实现…- 584
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1979年巴菲特致股东的信
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/131571183) 致Berkshire公司全体股东: 首先,是会计相关的议题,在年底与多元零售公司的合并后,对于公司的财务报表有两项影响,首先在合并案完成后,我们对蓝筹邮票的持股比例将提高至58%左右,意味着该公司的资产负债以及盈余数字必须全部纳到伯克希尔的报表之内,在此之前,我们仅透过权益法按…- 553
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1980年巴菲特致股东的信
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/131650134) 致Berkshire公司全体股东: 首先,还是会计相关的议题,从去年年报开始,会计原则要求保险公司持有的股票投资在资产负债表日的评价方式,从原先的成本与市价孰低法,改按公平市价法列示,由于我们账上的股票投资拥有大量的未实现利益,因此即便我们已确认了资本利得实现时应该支付的估计所…- 586
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1981年巴菲特致股东的信
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/131837878) 致Berkshire公司全体股东: 1980年本公司的营业利润为4,190万美元,较1979年的3,600万美元成长,但期初股东权益报酬率(持有股票投资以原始成本计)却从去年的18.6%滑落至17.8%。我们认为这个比率最能够作为衡量公司管理当局单一年度经营绩效的指针。当然要运…- 532
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1982年巴菲特致股东的信
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/131924487) 致Berkshire公司全体股东: 今年的营业利润约为四千万美元,较1979年的四千二百万减少,期初股东权益报酬率(持有股权投资以原始成本计)亦从去年的17.8%滑落至15.2%。我们的新计划是让所有股东皆能指定各自所要捐赠的机关单位,(详如后述),今年度盈余减少90万美元,往…- 574
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1983年巴菲特致股东的信
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/132020186) 致Berkshire公司全体股东: 今年的营业利润约为三千一百万美元,期初股东权益报酬率(持有股权投资以原始成本计)仅约9.8%,较去年1979年的15.2%下滑,亦远低于1978年近年度的新高19.4%,主要的原因包括: (1)保险承销成绩大幅恶化。 (2)股权资本大幅扩张的…- 575
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1984年巴菲特致股东的信
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/132053357) 致Berkshire公司全体股东: 去年登记为伯克希尔的股东人数由1,900人增加到2,900人,主要是由于我们与蓝筹印花的合并案,但也有一部分是因为自然增加的速度,就像几年前我们一举成长突破1,000大关一样。有了这么多新股东,有必要将有关经营者与所有者间关系方面的主要企业原…- 581
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1985年巴菲特致股东的信
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/132312634) 致Berkshire公司全体股东 1984年伯克希尔的净值约增加了一亿五千万美金,每股约等于133美金,这个数字看起来似乎还不错,不过若考虑所投入的资金,事实上只能算普通,二十年来我们的净值约以22.1%年复合成长率增加(从1965年的19.46到1984年的1,108.77)…- 607
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1986年巴菲特致股东的信(上)
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/132432230) 致Berkshire公司全体股东: 各位可能还记得去年年报最后提到的那个爆炸性消息,平时表面上虽然没有什么征兆,但我们的经验显示偶尔也会有一些大动做出现,这种精心设计的企业策略终于在1985年有了结果,在今年报告的后半部将会讨论到(a)我们在资本城/ABC的重大投资头寸(b)我…- 611
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1986年巴菲特致股东的信(下)
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/132432419) (接上篇) 股票投资 我们之前曾提到过去十年来投资环境已由过去完全不看重大企业的情况转变成适当的认同,华盛顿邮报就是一个最好的例子,我们在1973年中以不到当时内在价值四分之一的价格买进股权,计算价格/价值比并不需要有独到的眼光,大部分的证券分析师、经纪人与媒体经营者跟我们一样…- 576
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1987年巴菲特致股东的信
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/132610049) 致伯克希尔-哈撒韦公司所有股东: 本公司在去年(1986年)的账面净值增加了26.1%,大约是四亿九千多万美元,在过去的22个年头(也就是现有经营阶层接掌本公司后),账面每股净值由19.46美元,成长到2,073美元,年复合成长率为23.3%。 在计算每股净值时,分子与分母都同…- 580
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1988年巴菲特致股东的信(上)
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/132840372) 伯克希尔哈撒韦股份有限公司所有股东: 本公司在1987年的净值增加了四亿六千四百万,较去年增加了19.5%,而过去23年以来(自从现有经营阶层接手后),每股净值从19元成长到现在的2,477美元,年复合成长率约为23.1%。 真正重要的当然是企业每股内在价值,而非账面价值的增加…- 549
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1988年巴菲特致股东的信(下)
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/132840596) *接上篇 其它有价证券 除了上述的三家重要投资事业,我们的保险公司也持有大量的有价证券,主要可以分为五个类型,分别为:(1)长期股票投资(2)长期固定收益债券(3)中期固定收益债券(4)短期适量现金(5)短期套利交易 对于这五种类型的交易,我们没有特别的偏好,我们只是持续不断地…- 582
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1989年巴菲特致股东的信(上)
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/132954410) 伯克希尔哈撒韦股份有限公司致所有股东: 本公司1988年的净值增加了五亿六千九百万美元,较去年增加了20.0%,而过去24年以来(自从现有经营阶层接手后),每股净值从19元成长到现在的2,974美元,年复合成长率约为23.0%。 在过去的年报中我们一再强调真正重要的是企业的内在…- 593
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1989年巴菲特致股东的信(下)
来源:雪球App,作者: 鹏万陈忠良,(https://xueqiu.com/6217262310/132954614) *接上篇 有效市场理论 前面提到的套利活动使得我们有必要讨论一下有效市场理论,这种理论在近年来变得非常热门,尤其在70年代的学术圈被奉为圣旨,基本上它认为分析股票是没有用的,因为所有公开的信息皆已反应在其股价之上,换句话说,市场永远知道所有的事,学校教有效市场理论的教授因此做了…- 560
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