来源：雪球App，作者： 鹏万陈忠良，（https://xueqiu.com/6217262310/131018172）
我们在1968年的表现
每个人都有犯错误的时候。
在1968年年初的时候，我觉得我们合伙企业的前景比以往任何时候都差。然而结果是今年我们获得了$40,032,691的收益，收益率为58.8%，道琼斯指数仅为7.7%。这种结果完全是变态的。
对于1968年的结果分析所有四个部分的投资成效都不错，总体超过四千万美元的投资分配如下（略）
取得控制权的投资
我们控制DRC80%和BERKSHIRE70%的股份。综合的税后利润超过了五百万美元。常有合伙人说：“BERKSHIRE的表现还不错嘛，这周涨了4%。”又或者问：“最近发生了什么事情，为何Berkshire跌了3%？”我再次说明，我们拥有控制权的公司的股票价格表现跟我们的年度收益和净资产变化无关。1967年底，我们评估BERKSHIRE的价值为每股25元，虽然其市场价值是每股20元；1968年底，我们评估BERKSHIRE的价值为每股31元，虽然市场价格为37元——即便市场价格为20或者25元，我们对BERKSHIRE的评估仍然会是31元。
普通股投资——私人所有这部分是一直以来是我们四个部分中回报率最为丰硕的部分。而今年此部分所获得的收益也主要只来源于一个商业点子。
普通股——相对价值被低估
这一部分就1966和1967年整体而言贡献了我们总收益的三分之二。我亦在上年提到过这部分的主要收益也仅来源于一个点子。这种情况将继续下去。
Workouts这部分的表现在1967年是糟糕透顶，但在今年表现不错。
我们的点子确实越来越少了。我有时候想我们是不是应该在我们的办公室挂上一块牌子，上面写着：“我们不相信奇迹，但我们依靠奇迹而有所成。”就像个体重超重且视力不佳的老击球手仍然试图击中一个快速球一般。
大事记：
巴菲特合作有限公司，即我们合伙公司的前身，建立于1956年5月5日。建立时共有7名有限合伙人（4名家庭成员，3名好友），总共的净资产为$105，100，而其中无限合伙人（巴菲特）提供的资金为$100。另外两个单一家庭组成的合伙企业也于1956年成立。所以在1957年1月1日，总共的净资产为$303，726。在1957年，我们获得的收益为$31，615.97，即10.4%的收益率。在1968年，纽约交易所的交易时间约为1200小时，即相当于我们在1968年每小时就赚了$33,000，相当于我们在1957一年的收益。
在1962年1月1日，我们成立了有限合伙公司，同时把我的办公室搬出了我的卧室，并且雇佣了5名员工。净资产已经达到了$7，178，500。从那时起到现在我们的净资产已经达到$104，429，431，而我们亦增加了一名雇员。自从1963年以来（净资产为$9，405，400），办公场地的租金从$3，947增长至$5，823，差旅费由$3，206增长至$3，603。就目前的情况而言，我们的费用尚未到达我们无法控制的地步。
其它杂项：
虽然投资环境日益恶化，我们的办公条件确是不错的。
沃伦E.巴菲特
1969年1月22日
笔记：
1.巴菲特控股的两家保险公司净资产收益率达到20%，高于大部分的财富五百强企业，净资产收益率是巴菲特衡量企业的最重要标准。而其对企业内在价值的估值不以市场为动。
2.“相对低估类”的一只股票占合伙企业投资比例较高，并且连年大幅上涨对合伙企业收益贡献很大，巴菲特还提到短期内都难以找到能够替代的更好的机会，费雪的抱牢成长股思想似乎已经在这里体现了。
3.巴菲特回顾了合伙企业的发展，或许这也是从事资管行业特别向往的状态，与有限合伙人/客户/委托人发展长期良好关系，与喜欢的人合作共事，虽然创造巴菲特这样堪称神话的业绩太难了，但这样的投资历程或许是非常美好的。
4.本年信又例行嘲讽对冲基金，之前是嘲讽其懒惰，现在又开始嘲讽其亢奋了，而文中提到的“全天候资产管理”让人想起了桥水达里奥的“全天候对冲”。
5.虽然该年度取得了极好的收益，但是巴菲特对合伙企业未来的前景却表示十分悲观，结合对历史的回顾，或许此时已萌生退意了。
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