北京时间2023年2月16日，查理·芒格身着一件黑色西装，带着一瓶可口可乐和一些饼干，出席了Daily Journal年度股东大会。
作为巴菲特伯克希尔公司的黄金搭档，芒格已99岁，即将步入百岁高龄。去年芒格卸任了Daily Journal董事长，但今年仍然到场回答了全球投资者的热情提问。
以下为股东大会精华实录
问：您提到了伯克希尔，最新持仓显示公司重仓了很多银行股，为什么会有这样的配置？
芒格：在我们早期挣了很多钱的时候，我们买了银行股，那时的股息基本上是没有税的。但现在我们处在一个不正常的环境下，我们更愿意把这些股票再多保留一段时间。因为现在卖股票要交很多税，尤其是在现在的加州，所以我们更倾向于不要失去太多的钱。
问：近期，微软应用ChatGPT引起很多讨论。ChatGPT看似是一个很好的商业模式，甚至可以写代码等等，您觉得它会对我们的社会造成什么样的影响？
芒格：我觉得人工智能是非常重要的，是我们不可或缺的，但它也不能实现很多疯狂的想法，比如人工智能不会治疗癌症，这是它就做不了的。现在有很多无稽之谈，比如有些人要把人工智能用于保险承销方面，还有的人尝试把它用于一些日常生活方面，包括购买办公楼之类的。我觉得它在这些方面，对我们不太会有帮助的。
问：2018年时，您分析过比亚迪，您说《每日日报》跟比亚迪不一样，但是如果您做好的话，《每日日报》就可以像比亚迪一样。现在您觉得《每日日报》跟比亚迪还有什么相似之处吗？
芒格：做到这一步不会很快，而且也不会很容易。比亚迪是我有史以来最成功的风险投资案例之一。创始人王传福是一个农民的儿子，他受到很好的教育，进入了工程学院，之后成为一个企业家。他是一个天才，他每天思考17个小时，是一个工作狂，他做到了一些平常人无法做到的事情。
问：比亚迪是你买过最喜欢的股票吗？
芒格：我会说是的。没有任何一家企业投资回报率能超过比亚迪，我们在比亚迪的投资到现在价值约80亿或90亿美元。这是一个相当不错的回报率。我们不能总遇到这样的事情，可能一辈子也就遇到一次，这种事情真的很难遇到。
问：将比亚迪与特斯拉对比来看，您是不是相对更加喜欢比亚迪？
芒格：这个问题很好回答。特斯拉去年在中国市场主动降价，还将比亚迪看做它的主要竞争对手。但是在中国的电动车市场中，比亚迪市场占有率是超越特斯拉的。
从整个电动车市场来看，中国的产销量非常庞大，而在几年以前，在排名靠前的生产企业中，还很难看到比亚迪的名字。
问：伯克希尔最近抛售了一些比亚迪的股票，您认为是什么原因呢？
芒格：比亚迪的市盈率已经是50倍了，价格已经不便宜。当然，从业绩方面来看，今年它可能会有50%以上的业绩增长。
我们不是现在抛售比亚迪，我们之前就出售了一些比亚迪股票，主要因为比亚迪的股价已经很高，现在比亚迪的市值已经超过了奔驰的市值。
这不代表我不看好它了，比亚迪是非常了不起的一家公司。当初是李录（芒格合伙人、美国喜马拉雅资本创始人）向我们推荐的比亚迪，那时候比亚迪的工厂很简陋，还只是一家给手机商做配套电池的企业，后来我们也给了它一些意见，比如建议比亚迪走进汽车行业，我当时对比亚迪的发展方向确实产生了比较大的影响。
问：您怎么看阿里巴巴？阿里巴巴的股票在去年出现了一些调整，你也出售了一部分股票，卖出的原因有哪些？好像与平时的哲学思维是相违背的。
芒格：我认为阿里巴巴是世界上最好的公司之一，它在中国互联网零售方面占据了非常重要的地位，具有很强的市场竞争力。
有些股票我们是会长期持有的，有些则正如你所说的，而后者的情况是很少出现的。需要说明一点，当初我们用了一些杠杆。
有时候我也会问自己一个问题，就是将投资金额对比资产净值，多大的百分比是比较合适的？也许是100%，也许是150%，但这并不是一个简单的问题，如果有很好的机会，100%其实是一个合理的百分比。
问：有人认为以下三个事情是“邪恶”的：女人、酒和杠杆。其中一个就是杠杆，对此，您是怎么看待的？
芒格：对比来说，杠杆并不是那么邪恶，我用过，巴菲特也会用。在银行业，我们在称之为“犹太国库券”的产品上就使用了一些杠杆，而且很有效。
伯克希尔买入并持有动视暴雪，也是类似“犹太国库券”的交易，当然套利也发挥了一些作用。
问：现在还是外资投资中国的一个好的选择吗？
查理·芒格：投资人去投资中国是没有问题的。相较于投资美国而言，投资中国可以让你用便宜的价格买到一些更好的公司，而这即便有一些不确定因素的影响，也是值得的。
问：谈谈对半导体行业的看法吧。
芒格：半导体行业是一个非常特殊的行业，因为它需要你把所有的钱都投入进去，尤其是面临技术更新迭代的情况下，所需要投入的资金量会更大，我不希望伯克希尔和Daily Journal 的钱都投入到一个行业里。
半导体可以说是一个赢家通吃的行业，同时也是一个不够完美的行业。也许这是一个很好的投资领域，但是作为一个老年人来说，我不想再学习一些新的东西了。
问：您曾表示，想要变得更好，必须学会从我的对立面进行辩论。对加密货币您有哪些看法？有什么要辩论的吗？
芒格：没有好的论据来反驳我对于加密货币的观点。加密货币是一个愚蠢的物种，就像赌局一样，有时候我会称之为加密货币的骗局。
投资加密货币是非常疯狂和滑稽的，居然有人去买加密货币？对人类而言，世界上没有其他东西能够比货币更加重要，尤其是国家货币，它让人们走向了现代社会文明。
但居然有人疯狂地发明一种东西来代替国家货币，这是非常错误的、愚蠢的甚至是非常危险的。美国政府对此是存在过错的，它允许了加密货币的存在，这可能最终会招致灾难。中国政府禁止加密货币是对的，这值得美国政府借鉴，我们不该一错再错。
问：比特币怎么样？您会卖空吗？
芒格：我不会。在我的生命历程中，我只有三次卖空行为，都是30年前的事情了，其中一次是货币，另外两次是股票交易。
有一次卖空股票给我造成了很大损失，而一次卖空货币帮我挣了很多钱，大概8亿美元，虽然我最后挣了很多钱，但卖空绝不是一件好事情。
问：你喜欢开市客（Costco）公司的经营模式，它的护城河会长期存在吗？
芒格：开市客有非常强的成本控制能力，我们觉得没有任何公司能够阻挡开市客的发展势头。开市客现在的市盈率是40倍左右，算不上便宜。
开市客是一个非常完美的公司，有非常好的未来，还有很好的文化、很好的员工。我喜欢关于开市客的一切，我是它的崇拜者，我对它上瘾，我也从来不会卖它的股票。
问：拜登总统提议将企业回购股票税从1%提高到4%，您对此怎么看？
芒格：强烈反对。对股票回购加税，就像是在盗窃公司辛苦赚来的钱，占公司的便宜。
我主张做符合道德的事情，政府和企业都应该通过体面的方式去挣钱。在某些方面，我赞同拜登总统的做法，但在股票回购加税这方面我是反对的。
问：再来聊聊投资吧。您觉得当前的高利率会对投资有什么影响吗？
芒格：毋庸置疑，现在利率已经很高了，它对股价是不利的。但利率增长也是必然的，我们不应该长期处于零利率的环境，投资者也应该学会去适应高利率。所有的事情都不会一直顺风而行。
当前通货膨胀率也很高，未来也会有更多通货膨胀的问题，Daily Journal也在考虑去买一些政府的债券。
问：我们的通货膨胀总是不断出现，之前比较严重是上世纪70年代的保罗·沃克时期，现在是不是也需要借鉴保罗·沃克当时的做法呢？
芒格：我对长期的预期还是比较乐观的，但短期来看确实会有一些波动和困难，当然我也并不清楚具体会出现哪些问题。
问：您觉得马斯克拥有了推特，将对美国整个社会带来什么影响？
芒格：我并不用推特，所以对于这个话题我也没有很好的判断。马斯克很有才华并且很特殊，但我不会买入或者卖出他持有公司的股票，我只是认为他是一个非常不同寻常的人。
马斯克对特斯拉的一些做法很好，我认为除了比亚迪，没有公司能比它做的更好。但像马斯克这样的天才，有些方面还是做不过比亚迪，他与比亚迪竞争并不容易。
问：有问题谈到，世界人口从您出生至今已经翻了4倍，您觉得人口的增长对人类是一个威胁吗？
芒格：人口问题有时会造成大的灾难，随着世界的繁荣发展，可以看到，比如中国，生育率在逐年下降，日本已经出现了人口短缺。
当前，世界人口尤其是发达国家的人口，已经达到了极限，马斯克好像也说过同样的话，其实人口的萎缩才是对人类的威胁，这也是我为什么会说有时候马斯克是个聪明人。
问：芒格先生，您认为目前在美国有系统性的种族主义么？
芒格：当然，我认为是有的。在人类历史上，存在很多对一部分族群歧视的情况，但我认为在我的一生中，这种情况已经好转很多了，种族主义在下降。
问：您觉得应该教学生哪些知识，以便他们拥有基础和常识，从而在以后的生活中有效地处理他们个人或公司的财务问题呢？
芒格：良好的判断力至关重要。如果一个人判断力不足，可能会做出一些不太合理的决定，产生一些不好的影响。所以我的建议是要持续地学习，不断地改进自己。
我曾经说过，我只能教别人几乎人人皆知的知识，有点类似于把一个人从悬崖边拉一把，也许我会教那些愿意学习并且能够学习的人知识。但我不擅长教那些还未入门的人知识。
顺便提一下，大多数教育的运作，其实是不断筛选人才，有些人无法跟上进步，最后就被淘汰了。我昨天还曾与一位优秀的法律教授交谈，他在著名的法学院当教授，他们总是有能力带领优秀的学生进步更多，却无法把笨蛋变得聪明。常言道，傻气长存。
问：在许多企业家或名人看来，人必须有远大的梦想。但您却说“幸福生活的秘诀是降低期望值”，能就这句话再展开谈谈么？
芒格：确实，你当然要尽可能努力地一步步向上，去争取更多成就，这是生命的奥秘。但是总有些人会因此陷入情绪困境。毕竟每种成功背后可能都有着一千次的失败。如果你做出了一些不切实际的承诺，结果是一次又一次地失败，那么别人也会因此而讨厌你。
我们这些小小生命彼此相遇，人类文明对我们的要求本就不高：对自己和他人做出切合实际的期望。
问：一位来自中国的投资者想请问您，在疫情防控措施放开之后，对于老年人有哪些健康和安全的建议？
芒格：我之前也感染了Covid-19，但我的症状很轻，尽管检测呈阳性，也只是流了大概10分钟的鼻涕就好了。然而相对于新冠大流行，我觉得对老年人而言，尽量避免摔倒更为重要。我有一些年纪比较大的朋友都是因为摔倒而离世。我的一位好朋友平时使用拐杖，我大概用了6年半的助行推车，它很好用，这期间我从未跌倒过，现在我还买了辆轮椅。我给老年人的建议就是要谨慎，别摔倒。
问：您给巴菲特提供过一个很好的建议，就是要用好的价格买好的公司，这改变了巴菲特的一些投资理念，而不是像原来一样到处捡烟蒂。
芒格：曾经有一段时间遍地是果实，你很轻松的就可以以便宜的价格在果园里买到好的东西，但这种情况后来消失了，然后就出现了业绩衰退。
本·格雷厄姆（Ben Graham）一生中赚的所有钱的一半以上都来自1只股票。那只股票就是GEICO（政府雇员保险公司）。所以你看，他教给我的事就是他如何变得富有。在我看来，这就是应该为伟大的企业买单。伟大的才是好的（Greatness is good.）。
问：当您给一个公司做潜在投资估值的时候，更看重公司本身还是管理层？或者您会首先考量哪些事情？
芒格：我觉得公司是排在第一位的，然后是管理层。如果我们只投资好的管理层，但是公司不是很好的话，我们不会取得现在这么好的成绩。
问：如果一个好的公司却有不好的管理层会怎样？
芒格：像可口可乐，在曾经在很长一段时间内都被一个不好的管理者运营，但它的盈利能力依然很好，这就是为什么我要投资好的公司。可口可乐最辉煌的时期是在25年前。
问：对公司管理层性格和能力的评估，您有什么经验？
芒格：每个人都会犯错，在我的生活中，让我最感慨的就是IBM的崛起和衰退，IBM曾是我最敬仰的美国公司，但过去10~15年，随着竞争对手苹果、谷歌的崛起，IBM的衰退是不可避免的，柯达也是一样，在数字摄影出现后，柯达也出现了衰退。
比尔·盖茨曾说过，当真正具有颠覆性技术出现时，新的技术很容易会完全代替旧的。对一个成功很久的企业来说，改变业务模式和思考方式是很难的。但我们的Daily Journal公司，还是会不断去应对新世界的，尤其是报纸行业的不断变化，我们正在给法庭做自动化软件，这是另外一个完全不同的行业。
问：您曾说过，“你不需要投资很多东西才会富有”。那么，您会长期持有一只股票吗？现在您会选谁进行这个操作？
芒格：一个好的仓位很重要，如果遇到一个好的公司我们肯定会持有很长时间。
现在的话，很多好公司都是不便宜的，美国一些好公司的市盈率一般都到了25倍甚至是30倍，这其实是有一定风险的，如果一步走错就会损失很多。尽管有些好公司的价格还可以，但是并不多。在这种情况下，95%的美国基金经理我都不想让他们给我工作，因为我觉得太难了。美国现在的401K计划实现正收益的比例是远远低于5%的，这是非常罕见的现象。
问：每个人都会犯错，您偶尔也会犯错，这会在实际行动中产生警示作用，从而导致一些好想法会搁浅，您从去年到现在摧毁了哪些好想法？
芒格：我摧毁的都是坏想法。比如当互联网兴起的时候，我被网上零售这种模式震惊到了，所以我会很关注相关的公司。但对于阿里巴巴，可能是我之前过高的估计了它的回报率。我必须要承认我自己的错误，这对我自己也是有帮助的。
问：到了您这个年纪，已经积累了巨大的财富，您现在还会延迟满足吗？对于年轻人，您会有什么建议？
芒格：我现在的年龄确实大了，但我还是延用延迟满足的做法，这个行为方式没有年龄限制，适用于任何人。
我们都在找各种机会、用不同的方式来享受生活。这（延迟满足）有的是天生的，有的通过后天也可以学到。
问：您是天生还是后天养成的？
芒格：我很早就学会了延迟满足。小孩子爱吃棉花糖，如果愿意多等一段时间，就可以吃更多的棉花糖，愿意花多一点时间、多吃更多棉花糖的人在日后取得成功的几率更大。我很幸运，我天生就掌握了这种技巧，没有人教我。
问：巴菲特是一个“学习机器”，除了这个品质外，您认为，沃伦还有哪些品质使他成为世界上最伟大的投资者之一？
芒格：巴菲特不仅是一位非常好的思想家，而且他还是一位很好的学习者。
他和我很幸运，在很早的时候，我们就有了很多股东，他们很信任我们。我们在他们之间建立了良好的信誉。我们对他们很忠诚，即便他们中很多人已经去世了。
问：在繁荣周期和萧条周期中，一个好的政府应该为经济增长做什么？
芒格：几乎每一项都是必须要做的。要尽量提高人均GDP，并使私有财产掌握在私人手里，然后通过自由交换，使文明发展、经济繁荣。
在良好的文明中，大多数财产是私有的，而且可以自由交易。例如你喜欢小提琴课，而我需要你的钱，我们就可以做一笔交易，这对于我们双方都有好处。
据我所知，在世界历史上，从原始社会发展到现代文明，都在遵循一种方式，即“财产私人拥有，而且可以自由交换”。顺便一提，我只是说了一些显而易见的事情，但大多数教育中并没有教过这些道理。
问：在担任伯克希尔·哈撒韦公司副董事长的历程中，最让您印象深刻的事是什么？您是如何通过这些事，成为更好的“学习机器”的？
芒格：我印象最深刻的事是公司的消亡，一个商业世界和自然界几乎是一样的，很多动物、很多物种都会消亡，它们都在遵循着自然界的规律。
所有事物都有更替，这是自然规律，很多企业都走在消亡的路上。例如柯达公司，它曾经是世界上最伟大的品牌之一。我们每个人都会用到胶卷，但它突然从世界上消亡了。事实上在一定范围内，所有事物都会消亡的。我年轻的时候没有意识到这一点。
再例如施乐公司，它看起来会永远存在，也已经存在了很长时间。我想，这些公司在我老了的时候还会在吧，但事实上其中很多都已经消亡了，没有一家公司是永恒的。
再例如有些伟大的百货公司，他们是整个社区最重要的构成部分，为居民提供日常生活所需商品，它们看起来会永远存活下去，但最后也都关门了。
一旦我理解了这一点，我就成为了一个更好的投资者。
我和沃尔玛的道格·麦克米兰（Doug McMillan）交谈过，他的钱包里，几十年来一直装着顶级零售商的名单，可见他一直生活在恐惧之中，担心沃尔玛会被颠覆。
曾经，IBM在智能制造领域拥有非常领先的地位，但现在它成为了所有智能制造公司中的一家而已。所以公司会有兴衰更替，即便企业管理人很有才华也很勤奋。
问：您最钦佩的人是谁？
芒格：我可能会说，开市客的吉姆·塞内加尔（Jim Senegal）。他没有上过沃顿商学院，也没有上过哈佛。他18岁就在一家商店里工作。现在做到了开市客的CEO。他一生都在做生意，他太擅长做生意了。
问：生活中什么品质对您帮助最大？
芒格：很简单，答案是理性。如果你不发疯的话，你已经比95%的人可以做得更好了。
另外，你要有耐心，要懂得延迟满足，并且不做疯狂的事。还要尽量兑现你对他人的承诺。然后，你就会极大的改善你的资源和机会。事实就是如此简单。
问：为什么很多人没有这样做呢？
芒格：这是一个有趣的问题，我不认为孩子可以自动做到这一点。假如你有10个孩子，有一些会做的更好，而有一些就会做的不太好。
问：拥有成功和财富后，或者随着年龄的增长，会更难以坚持理性吗？
芒格：我认为这是很难的，但如果你很年轻，再勤加练习，你会变得更好，但这绝非易事。
如果问你一个问题，投资100万美元买一只股票，你会买哪只？没有收入，只能通过这一只股票来满足生活开支和精神世界的花费。我认为很多美国人都不知道如何回答这个问题，他们甚至不知道从何开始。
我经常向身边的人讲，无论你现在的生活是什么样的，年龄和财富的增加，都会让你更加向坚持理性这个趋势靠拢。今天早上醒来，我还在想我买裤子一直很节省，这个习惯在我的脑海里已经根深蒂固了，我没办法改变，我一直都是这样的人
