来源：雪球App，作者： 鹏万陈忠良，（https://xueqiu.com/6217262310/133926005）
会计问题--第一部分
我们与通用再保之间的并购案反映出会计准则一直以来存在的一个重大瑕疵，眼尖的股东在阅读合并相关的股东会文件时，应该都会发现其中有一项不寻常的项目，在拟制性的损益表中，清楚仿真出如果两者1997年的盈余合并后会是怎么的结果，其中有一项薪资酬劳费用因为合并而增加了6,300万美元。
这个项目我必须特别强调的是并不代表查理和我的个性有任何重大的改变(他还是一样搭乘长途巴士出差，并以富兰克林的名字订位)，同时也不表示通用再保本身的会计政策有何疏失之处，该公司业已完全依照一般公认会计准则运作，实际的情形是我们特别要求通用再保将原先发给员工的期权全部以等值的现金奖励取代，在此之前与这些经理人本身权益息息相关的是公司的股价，在此之后，他们可以领到的报酬完全要看他们各自负责单位的绩效表现。
新的计划与先前的期权计划对公司员工来说具有相同的效益，也就是说在相同的表现之下，公司给予员工同样的报酬奖励，只不过原先大家预期可以获得的股票将会改以现金取代，(至于先前已经发放的期权则继续保持流通在外)。
虽然两项计划在经济实质上相当，但我们改采的现金奖励计划在会计账面上却相当不利，这种爱丽丝梦游仙境的结果主要起源于会计准则在计算公司盈利时，根本上忽略期权的成本，虽然在许多大企业员工期权早已成为公司庞大的成本负担，事实上，会计准则给予公司经理人一个相当弹性的空间，若你以这种形式给予员工报酬，就必须计入成本，但若你以另一种形式给予员工报酬，就不必计入成本，也难怪员工期权已经到了过度泛滥的地步，一面倒地采用这种方式使得公司的股东权益大大受损，虽然我承认期权若能够好好的规划，有时候是可以成为一种补偿同时激励高阶经理人的好方法，只是大部分的时候，他们通常过于慷慨，严重损及原有股东的利益，并不适合作为一项好的激励工具。
不过不管期权到底有怎样的优点，有关它们的会计处理原则实在是太离谱，试想今年我们预计投入1.9亿美元在盖可汽车保险的广告之上，假若我们不支付现金而改以同等价值的伯克希尔股票期权作为给予厂商的对价，那么有没有人会跳出来说伯克希尔的广告怎么就可以不花一毛钱，难道它不应该反应在公司的会计账簿之上吗?
或许Berkeley主教(大家或许还记得他曾经提到一棵倒在无人迹深山中的大树的笑话)，会真的相信会计师没有发现的成本就代表它不存在，不过要查理和我接受这样的概念实在是有点困难，当我们考虑要投资一家有发行期权的公司，我们会先将这家公司的盈利能力向下修正，直接扣除若对外公开发行这些期权所能得到的对价，同样的，要是我们准备要并购一家公司时，我们也会将更换原有期权的成本列入考虑，然后等到合并案正式通过后，我们会立即将相关成本反应在会计账上。
不同意我对期权看法的读者这时可能会抗议我将发给员工期权的成本跟对外公开发行的股票期权划上等号，没有错，在这些争辩中，员工的期权有时会被没收，使得股东权益受损的程度有可能会减小，公开发行的期权就没有这项优点，而员工在行使期权时，公司也可因而获得抵税权，公开发行的期权也没有这项好处，但是在另外一方面，员工期权的转换价格常常会做修正，比起公开发行的期权来说，所付出的代价更为高昂。
也有人认为限制转移的员工期权其价值对于员工来说，比没有可以公开交易的期权来得低，但这种讲法并没有办法淡化公司发行期权给员工所需付出的代价，就像是公司配给员工的配车，虽然限制员工只能作为公务使用，但是这并不代表公司就可以不必花钱买车。
而查理和我在对这类期权所作的盈余修正通常会在5%以上，而就算是10%以上的幅度也不会令人感到意外，有时调整的幅度甚至大到影响我们的投资决策，有时更因此被迫要将持股卖出或是放弃买进原先看上的投资标的。
几年前，我们就曾提出至今还没有得到解答的三个问题：“如果期权不算是一种报酬的话，那它又算是什么?而如果给予员工的报酬不算是一种费用的话?那它又算是什么?而如果费用不必列入损益表计算盈余的话，那么又应该把它们摆到哪里去呢?”
会计问题-第二部分
管理阶层在员工认股期权会计问题上所扮演的角色绝对不能马虎，最近有一群公司主管与会计师极力反对美国财务会计准则委员会打算将原先不实的期权予以更正，但结果却没有人公开表示支持，反对者甚至动员国会议员参与游说，将这种虚增盈余的议题提升到国家利益的层次。
此外，我认为有些管理当局在公司再造与合并的会计处理上的心态更为可疑，很多管理当局刻意操纵损益，欺骗投资人，而就像Michael Kinsley曾经批评华府的"真正的丑闻不是那些违反法律的，而是那些完全合法的行为"。
在以前透过财务报表，很容易可以分辨一家公司的好坏，但时至60年代后期，却掀起一波骗子称之为"大胆且富想象力的会计"的热潮，(这种做法在当时受到华尔街人士的热烈欢迎，因为他们从来都不会让人失望)，不过在当时大家都知道谁是老千，至于一般受到崇敬的美国大公司基本上都洁身自好，相当爱惜自己的羽毛。
只是近年来，道德逐渐沦丧，虽然许多大企业还是开大门走大路，不过却有越来越多所谓高格调的经理人，(就是那种你想要把女儿许配给他或请他担任遗嘱执行人的人)，渐渐认为玩弄数字以符合华尔街预期的做法没有什么大不了的，没错，有许多经理人不但觉得这类操纵数字的行为很正常，甚至是他们的工作责任之一。
这些经理人一开始往往就认定他们的主要工作之一是让公司的股价越高越好，(关于这点我们实在不敢苟同)，而为了撑高股价，他们可以说是无所不用其极地在公司营运上冲刺，只是当公司营运结果不若预期时，他们自然而然地会想到运用不当的会计手法，不是"制造"出想要的盈余数字，就是预埋伏笔，在未来的盈余做手脚。
而为了让这样的行为合理化，这些经理人常常表示如果公司股票的价格不能合理反应其价值，则公司股东的权益将会受损，同时他们也声称运用会计骗术以得到想要的数字的做法很普遍，而一旦这种"别人都这样，为何我不行"的想法生根后，道德方面的顾虑早已消失殆尽，Gresham之子称这样的行为叫做:邪恶的会计创造出伪装的善良。
有一种会计科目叫做"重整损失"，在法理上虽然属于合法但却通常被当作操纵损益的工具，通常公司会将多年来累积的开支在单一个季节一次计提损失，这是一种典型让投资人大失所望的骗术，有时候，公司则是为了将过去塑造不实在的盈余所累积的垃圾一次出清或是为虚增未来年度的盈余预先做铺路，不管怎样，这些做法的主要前提都是抓住华尔街只关心未来年度的盈余高于预期五分钱，却一点也不在乎公司当季的盈余少了五块钱的心理。
这种将所有的垃圾在当季一次出清的做法跟高尔夫球场上一种大胆投机的方法类似，在球季一开始，取巧的高尔夫球员不管本身实际的实力，先在计分卡上填上最离谱的成绩-柏忌、双柏忌、三柏忌，结果一算下来可能有140杆之多，接着他再跑到高尔夫球店给教练表示他想要调整一下不理想的挥杆，然后等到他再度回到球场上时，他就专挑好的洞的成绩，而不好的部分则全部归到先前所预留的准备，结果五回合下来，他的成绩就变成140杆、80杆、80杆、80杆、80杆，而不是本来的91杆、94杆、89杆、94杆、92杆，不过对华尔街的哪些人来说，他们根本就不管最前面的140杆，因为那不是正常情况下的表现，然后直接把这位选手归类为平均80杆的高手(而且成绩还相当稳定)。
而对于这种喜欢偷鸡摸狗的球员来说，有几个变量是他们要注意的，首先球员要找到能够配合的随从-也就是会计师，好让他可以将不好的洞数往后递延，顺利地先拿下四局80杆，使得这位球员可以得到表现杰出且稳定的运动家称号后，然后再偷偷地把第五局的140杆球卡交出，结果只见到他随便应付几句抱歉的话语便间接承认先前计算成绩时候的罪行，而且他还会不断地拿着自己的成绩跟其它好手相比，(而这位随从，不用我们说，当然是深得其老板的心，不怕下次得不到主人的惠顾)。
不幸的是，这些惯用作弊技俩的总裁在回到现实世界后，还是习惯玩这种把戏，毕竟与其花费时间在辛苦练习上，还不如轻轻松松在计分卡上动手脚，要说服他们放弃不玩可能比登天还难，他们这种行为不禁让我想到法国文豪伏尔泰对于性实验的评论：“一回生，二回熟。”(编按伏尔泰头一次到妓院去体验那里的情境，事后有人问他感觉如何，他回答说，第一次去还算是哲学家，但要是再去的话，可能便会成为堕落者)。
在并购的世界里，组织重整早已被提升至艺术的层次，经理人现在越来越习惯透过合并来操控公司资产与负债的价值，以使得公司未来的盈余能够平稳地虚增，事实上，在交易的时候，大型的会计师事务所偶尔也会建议公司来点小小会计戏法(当然有时也可能会搞的很大)，而在得到领路者的引诱，一流的人格往往会屈服于三流的伎俩，CEO实在是很难拒绝会计师所提出让公司未来盈余好看一点的美意。
财产意外险业有一个很好的例子可以作为说明，当一家公司取得另一家产险公司时，买方通常会顺势大幅补计提大量的损失准备，这项举动只会凸显以前损失准备计提不足的问题，虽然你会发现这种精算调整的时机与整个交易签字的时点是如此令人惊异的吻合，更重要的是，这样的举动等于是为以后损失准备回冲，以增加公司未来盈利数字所预埋的伏笔。
不过伯克希尔从来都不会干这类的勾当，如果我们真要让你们失望，那么决定会是真实的盈利情况而不是会计手法，在我们所有的并购案当中，我们皆让损失准备的数字保持在当初我们发觉时的水准，因为一直以来与我们共事的保险事业经理人都很了解自己本业的状况，同时在财务报表的编制上也都坦诚布公，所以要是在这些并购案进行的同时，还发生负债大幅增加的状况的话，那么就代表这些美德其中之一出现了问题，或者说并购者为虚增未来盈余预留的后路。
这里有一件真实的故事充分说明美国企业普遍存在的一种观点，有两家大型银行的CEO，其中有一位主导了很多并购案，在不久前参与了一项友善并购的讨论(虽然后来并没有成功)，正当这位经验丰富的并购老手侃侃而谈合并后可能的种种好处时，突然被另一位CEO的问题给打断：“那不是要耗费相当高的成本吗？我想可能不下十亿美元吧!”这位老练的银行家毫不迟疑的回答到：“这正是我们要搞这个案子的原因，而且我们可以把它搞的更大。”
根据巴尔的摩R.G.协会初步的统计，光是1998年宣布或确认的特别开支，也就是包含组织重整开支、R&D、并购费用以及相关科目打销等1,369种各项名义，加总的金额就超过721亿美元，相较之下1997年财星500大企业的总盈利也不过是3,240亿美元而已。
很显然的，现今许多经理人对于编制正确报表的藐视态度可说是商业界的一大耻辱，而另一方面如我们先前所提到的，会计师却未能够纠正这样的偏差，尽管理论上会计师应该要把投资大众当作是他们的老板，但他们却宁可向那些有权决定会计师人选的经理人弯腰磕头以求分一杯羹，(唉!正所谓拿人手短)。
不过告诉各位一个大消息，在现任主席Arthur Levitt的带领下，主管机关证监会似乎有意要好好地整顿美国企业的种种不当行为，在去年九月的一次历史性演说中，Levitt呼吁大家停止"盈余管理"，他一针见血地指出太多的企业经理人、会计师与分析师参与这种大家心知肚明的戏局，接着他又开门见山地提出一项指控，当经理人得到太多的机会来操纵盈余的同时，其人格也随着消失殆尽化成幻影。
我强烈建议大家读一读Levitt主席的演说内容(你可以在证监会的官方网站网页链接上找到)，同时共同声援他致力于纠正美国企业向股东们提供真实财务报告所作的努力，Levitt这项工作或许相当艰巨，但也很难再找到其它任何比这个更重要的任务了。
给股东的报告
伯克希尔的官方网站www.伯克希尔hathaway.com成为取得本公司信息的最重要来源，除非事先要求，否则我们每季的季报都只透过网站对外公布，当然我们还是一如往来将每年的年报邮寄给股东们，里头也包含了申请寄发1999年季报的申请表格。
在编写报告时，查理和我禀持两个简单的原则：1)我们希望能够提供各位所有换个立场我们希望各位能够提供给我们的所有信息；2)我们希望这些信息能够在同一个时间到达所有人的手上，而透过网络使得我们第二个目标得以更容易地达成。
今年我们预计分别在5/14、8/13及11/12将季报公布在公司的网站上，另外也预计在2000年3月11日星期六将年报公布在网站上，并在同一时间将年报邮寄出去给所有的股东。
同时我们也会立即将相关的新闻公布在我们的网站上，也就是说你不需要依赖经过报章媒体消化过的二手消息，而可以轻轻松松在家透过计算机直接读到最原始的内容。
虽然本人的计算机技能相当的低落，但是我还是很高兴地向各位报告，我们旗下的事业，包含盖可保险、波仙珠宝、喜诗糖果以及水牛城新闻在内现在皆已透过网路从事大量的商务活动，同时我们也开始在网站上贩卖相关的年金产品，这项业务主要是由Ajit Jain所负责开发，他个人在过去十年来为伯克希尔贡献了大量的盈余，每当查理和我休息时，Ajit还是无时无刻不在为伯克希尔想出增进价值的方法。
股东指定捐赠计划
大约有97.5%的有效股权参与1998年的股东指定捐赠计划，捐出的款项总计约1,690万美元，详细的名单参阅附录。
累计过去18年以来，伯克希尔总计已依照股东意愿捐赠出高达1.3亿美元的款项，除了之外，伯克希尔还透过旗下的子公司进行捐赠，而这些慈善活动都是早在他们被我们并购以前就行之有年的(先前的老板自行本身负责的个人捐赠计划之外除外)，总的来说，我们旗下的关联企业在1998年总计捐出1,250万美元，其中包含200万美元等值的物品。
想要参加这项计划者，必须拥有A级普通股，同时确定您的股份是登记在自己而非股票经纪人或保管银行的名下，同时必须在1999年8月31日之前完成登记，才有权利参与1999年的捐赠计划，当你收到表格后，请立即填写后寄回，以免被丢在一旁给忘记了，逾期恕不受理。
年度股东大会
今年伯克希尔的伍斯达克将在五月1号到3号举行，只是我们面临到一个问题，去年总计有超过一万名的股东来参加我们的年度股东会，而如今我们股东的人数又增加了一倍，这使得我们很难预估今年到底会有多少股东与会，为了安全起见，我们特别订下可容纳14,000名观众的阿肯萨本体育馆，另外外加5,000个座位的Holiday会议中心，而奥马哈地区的股东们为了尽地主之谊，也特地将场地的前排座位让给外城市来的股东(很多都来自海外)，至于大奥马哈地区的股东则采取先到先选的方式入座，如果阿肯萨本体育馆的门票发光了，就会开始发放Holiday会议中心的门票给奥马哈地区的股东。
而万一要是两个场地还不够，查理和我就会将正式会议前的时间分成两部分，此外，在两个会场我们都准备了展示品、伯克希尔特别制作的影片、大型的电视屏幕以及麦克风，等到中午休息时间，许多与会者陆续离开阿肯萨本体育馆后，此时坐在Holiday会议中心的股东就可以利用简短的五分钟时间参观一下会场，然后一直待到会议结束，会后我们也备有巴士接送没有开车的股东。
大门会在星期一早上七点开放，同时照例在八点半会播放由我们财务总监Marc Hamburg精心制作具顶级水准的伯克希尔1999年电影短片供大家欣赏，扣除中午短暂的休息时间，整个会议将一直进行到下午三点半。
后面附有股东会开会投票的相关资料，跟各位解释如何拿到入场所许的识别证，由于预期会有相当多的人与会，我们建议大家最好先预订机位与住宿，美国运通(电话800-799-6634)将会很高兴为您提供相关安排服务，如同以往，我们会安排巴士接送大家往返各大旅馆与会场之间，并在会后接送大家到内布拉斯加家具店与波仙珠宝店或是到饭店与机场，当然你可能会觉得如何有一辆车就更方便了。
在阿肯萨本体育馆的会场我们也将备有伯克希尔全系列的产品供大家选购，另外我们也会把其中最热门的商品陈列在Holiday会议中心，去年我们再度打破记录，大家总共搬走了3,700磅的糖果、1,635双的鞋子、1,150组Quikut小刀以及3,140件伯克希尔的衣服与帽子，另外也卖出26,944美元的世界百科全书与相关出版品以及2,000颗上面印有伯克希尔Logo的高尔夫球，老实说，查理和我对于这样的成绩并不太满意，不过我们相当有信心今年一定能够再度刷新所有品项的记录，而我们1999年全新的服装也将在会议期间公布，所以请大家在看过我们的样式之前，暂且将今年的治装费保留住。
冰雪皇后也将再度在现场摆设摊位，同时将所得全数捐给儿童希望联盟，去年我们总共卖出4,000根Dilly、雪花棒以及香草/橘子口味的巧克力棒，此外盖可公司会再度派出各地区最优秀的业务员，在会场设立摊位，随时提供股东们汽车保单的报价，在大多数的情况下，盖可都可以提供给你一个相当优惠的股东折扣，各位记得问看看是否能帮自己省下一笔钱。
这次的会议还有另一位主秀，那就是79英尺长、12英尺宽、全配备的波音737商务机展示座舱(简称BBJ)，这是Netjet最新推出的产品，这架飞机飞行时数长达14个小时，可搭载19位乘客，并附有一个卧室、一间办公室以及两套淋浴设备，预计在2000年春季加入服务客户的行列。
BBJ在五月1日到3日期间，将会陈列在阿肯萨本体育馆的大厅入口处，不想排队的人最好提早在星期六或星期日去参观，记得随身携带你的支票本，以备一时心动的不时之需。
占地75英亩的NFM多层复合式建筑距离阿肯萨本体育馆约1英里远，营业时间平日从早上10点到下午9点，星期六及星期日则从早上10点到下午6点，NFM 1998年单店的营业额高达三亿美元，提供各式各样的产品，举凡家具、电子产品、小家电、地毯以及计算机，全部都以超低的价格供大家选购，在四月30日到五月4日期间，股东只要持随股东开会通知单附赠的优惠券到NFM购买各类商品，都可获得员工价的优惠。
平时礼拜天不营业的波仙珠宝，特地在五月二日股东会当天会为股东与来宾开放，从中午开到下午6点，去年在股东会的那一个周末，我们缔造了历史最佳的记录，业绩比前一个年度成长一倍，星期天的单日销售额打破历史记录，查理臭屁的认为这完全要归功于当天他在现场接受大家用发票索取签名的缘故，当然我对于这样的推论持保留态度，我不认为这是成功方程式中的重要因子，在去年星期天短短8个小时的营业时间内，波仙总共开出了2,501张的发票，数学好的人可以掐指一算，这约等于每11秒钟开出一张发票，不过请大家千万不要对查理客气，务必让他签名签到手抽筋。
怕挤的股东可以选择在星期六(早上10点到下午5点半)或星期一(早上10点到下午8点)光临波仙珠宝，记得向波仙的总裁-Susan Jacques表明你伯克希尔股东的身分，如此她才能够给各位股东周末的优惠价，Susan在1983年从每小时时薪4美元的业务员做起，并在1994年成为公司的总裁，这项人事调整事后证明是我一生中最佳的管理决策之一。
桥牌爱好者请屏息以待，桥牌界的传奇性人物Bob Hamman将会在星期天下午出席在波仙珠宝店外面大厅举办的一场桥牌大赛，Bob打牌从来不用整理排堆，嘿嘿!或许这就是我为什么一直打不好的原因，当然现场还会有其它高手出现与大家一起打牌。
我个人最爱的牛排馆-Gorat's为了伯克希尔股东年会破例在星期天开门营业，虽然去年Gorat's牛排馆从下午四点开始营业，一直到半夜一点半，但是餐厅还是被拥挤的人群给挤爆了，以至于让许多股东等候多时，今年我们将减少订位人数，事先没有订位的人请勿前往以免向隅，当然股东也可选择在星期五、星期六或星期一前往，该餐厅从四月一号后才开始接受预订(电话402-551-3733)，识途的老马都知道要点丁骨牛排加上双份的牛肉丸。
奥马哈金钉鞋队(原奥马哈皇家队)将于五月一日星期六晚上在Rosenblatt体育馆对上爱荷华州的小熊队，去年本人技惊四座的变化球，将会再度出现在投手丘上，不过今年我还预计祭出新练的上飘球，对于许多人将伯克希尔股东会视为投资金融界而非体育界的盛事，我感到相当的气愤，相信等到世人看过我的上飘球后，应该就能纠正大家这种错误的观念。
股东会资料将告诉大家如何取得球赛入场的门票，以及有关本次会议期间大量的旅游信息，在此我也特别呼吁经由并购通用再保而新加入的60,000名股东，一定要来见见其它资本主义的伙伴。
在年报结束前，我一定要再感谢一下在伯克希尔企业总部与我一起共事的11.8位工作伙伴，除了平时要处理因为拥有数十家营利事业所衍生复杂难解的税、法令与行政事务之外，这个团队同时还非常有效率且热心地管理许多特别的专案，包含了上千次的不厌其烦的回答，以下就是他们在1998年所做的一些工作。
（1）6106位股东指定捐赠给3880个慈善机关团体。
（2）Kelly与Marc Hamburg处理超过17,500件股东会出席证，外加3200件棒球赛的订单与支票。
（3）Kelly与Marc Hamburg负责制作、导演整个阿肯萨本秀，包含安排各个子公司所做的演示文稿、准备短片，有时还要协助来宾解决交通与食宿的问题。
（4）Debbie Bosanek满足了46家采访媒体机构各种不同的需求(其中还包含13家外国媒体)，同时一如往常地协助我处理所有日常事务。
（5）Debbie及Marc负责整理股东会的报告并负责165,000份年报的制作与发送(今年的份数将增加至325,000份)。
（6）Marc负责处理95%以上的细节，同时更重要的是完成两件重大并购案的后续处理工作Kelly、Debbie以及Deb Ray非常快速地处理成千上万要求寄发年报及相关财务信息的回函。
虽然我们只支付11.8人份的薪水，但我们所得到的成果却相当于100位人力的付出，对于这支11.8个人的团队，我衷心地致上个人的感谢之意。
沃伦.巴菲特
董事会主席
1999年3月1日
笔记：
1.滥发期权激励的原因在于钻了会计准则的漏洞，即期权不会立即被计入公司成本，而导致的恶果便是管理层的心思不再专注于企业本身业务的发展，而将目光聚焦到公司股价上。提升业务获得利润总是难于通过会计操纵或不负责任的并购来提升股价，最终是握有期权的管理层、投行会计师事务所等中介服务机构受益，而股东则面临损失，更严重的是使公司的重心偏离主营业务和长远发展而丧失了竞争优势和市场地位。
盈余管理在中国股市依然常见，会计“洗大澡”的模式在多家公司都曾见过，一次的成本费用集中计提换来的是未来几年的虚假增长，即使是一些非常优秀的企业也会通过供应商特别是经销商做库存条件从而做到平滑利润，后者可能不是出于恶意，但也事实上的影响了投资者判断业务的周期性。而用会计利润操纵来配合股权激励、定向增发、股东解禁减持等事件也屡见不鲜，甚至会见于一些所谓的优质白马企业。
屁股决定脑袋，券商的证券分析师被称为卖方，他们对股票只有两种态度，一种是喜欢，另一种是热爱。而事务所则更简单了，过多的苛责与刁难将直接导致失去饭碗，既然大家都这样做，何不随波逐流？
2.虽然多元化经营，虽然在不断学习新产业新企业新模式，很多新并购的企业也确实与之前的企业无关，并不会去编造一些所谓协同效应。但是仔细分析，伯克希尔的经营还是有其内在一贯性的，第一是并购投资优先考虑保险，这助力于伯克希尔成为实力强大的保险集团；第二是无论是并购投资股权还是证券投资，都遵循以合理的价格买优秀的企业这一原则；第三则是其资金管理的原则与思想与旗下所有子公司均发生有效互动。
*更多文章敬请关注WX GZH:鹏万陈忠良
@今日话题 @今日话题 @雪球私募
